Что делать с долларами

Прошедший месяц оказался довольно неоднозначным и с позиции динамики валютных курсов, и с точки зрения событий, обуславливавших эту динамику. Так, если в начале февраля еще можно было надеяться на возможное укрепление позиций доллара, то уже к концу — трейдеров, мечтающих вкладывать в долларовые активы, было подавляющее меньшинство. Индекс доллара упал до рекордно низкого значения, подчеркивая повсеместную слабость американской валюты. Такое резкое изменение настроений на рынке было связано со следующими событиями.

Итак, в первых числах февраля доллар рос на положительной динамике фондовых индексов. Макроэкономические индикаторы также вселяли оптимизм. Так индекс Института управления поставками (ISM) неожиданно вырос выше отметки 50.0, придав надежды в том, что экономика США избежит рецессии. На фоне сильных американских цифр данные из Европы склоняли игроков к продажам евро. Публикация индекса менеджеров по снабжению для сферы услуг Еврозоны, который в январе упал до самой низкой отметки с середины 2003 года, носила разочаровывающий характер. Опубликованные позднее данные по объему розничной торговли Еврозоны также оказались хуже прогнозных значений, что подтолкнуло евро/доллар к дальнейшему снижению.

Решение Банка Англии снизить процентные ставки на 25 базисных пунктов, а ЕЦБ — сохранить на прежнем уровне, в полной мере соответствовали прогнозам аналитиков. Однако тот факт, что Трише отдельно обратил внимание на экономическую ситуацию, за которой Банк намерен "очень внимательно" следить, вызвал слухи о возможном снижении ставок. Вопрос снижения ставок в том или ином регионе продолжает оказывать важнейшее влияние на позиции валюты. Поэтому более раннее снижение ставок Европейским Центральным банком воспринималось негативно рынком, лишая евро поддержки.

Поворотной точкой в изменении настроений, пожалуй, можно назвать встречу Большой 7, которая проходила 9-10 февраля. Лидеры ведущих держав не стали разрабатывать агрессивные меры против дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике, а валютные курсы вообще остались на втором плане. Учитывая, что доллар к тому времени продолжал оставаться слабым, хоть на рынке и была намечена его стабилизация, отсутствие дополнительных сигналов к укреплению «зеленого» вылилась в постепенное наращивание коротких долларовых позиций.

Помимо данного обстоятельства, слабость американской валюты обуславливали еще и другие факторы. В частности, президент Европейского Центрального Банка Жан-Клод Трише сделал упор на том, что снижение процентных ставок нет на повестке дня, вопреки ожиданиям некоторых участников рынка. Кроме того, стала меняться и картина с британскими ставками. Отчет Банка Англии по инфляции показал обеспокоенность чиновников инфляцией, что сняло вопрос об агрессивном снижении британских ставок.

А новости из США продолжали придавливать национальную валюту. И отрицательное значение производственного индекса Empire Manufacturing, и падение спроса на американские облигации со стороны иностранцев, и снижение индикатора уверенности от мичиганского университета - все это приводило к усугублению ситуации по доллару. Наконец, один из основных показателей экономической динамики — ВВП - по предварительным оценкам вырос лишь на 0.6% вместо запланированных 0.8%. Не только фундаментальные данные носили удручающий характер. Полны пессимизма были и слова главы ФРС США Бена Бернанке, который на своем регулярном отчетном выступлении перед Сенатом, снова выразил обеспокоенность относительно роста экономики США и роста инфляции в стране. Неудивительно, что евро/доллар заканчивал месяц на своем историческом максимуме выше отметки 1.5200, фунт/доллар — около 1.9900, а доллар/иена — ниже уровня 104.00.


Прогноз на март


Основным событием, которые ожидают валютные рынки в марте, остается заседание ФРС. Американские финансисты должны объявить свое решение 18 марта. Учитывая пессимизм в отношении американской экономики, мы вполне можем рассчитывать на дальнейшее стимулирование экономики путем снижения ставок. Однако вопрос о том, какое снижение мы увидим, все еще остается открытым. На сегодняшний день рынок уже полностью учел снижение на 50 базисных пунктов. Кроме того, велики шансы снижения на 75 базисных пунктов. Несмотря на то, что столь агрессивное снижение ставок является очень редким явлением, экономисты всерьез говорят о его возможности. По нашему мнению, Америке, действительно может потребоваться столь решительный шаг чтобы смягчить посадку экономики, чтобы выправить ситуацию, сформировавшуюся под навесом кредитного кризиса. А кредитные проблемы, как показывают отчеты крупнейших финансовых институтов, продолжают оставаться очень острыми: банки имеют на своем балансе многомиллиардные убытки, связанные с ипотечным кредитованием. Конечно же, для них удешевление кредитов должно способствовать решению проблем. Однако банки ужесточили требования при выдачи займов, поэтому даже снижение ставок пока не снимает остроту проблем. Трудности при получении же кредитов, приводят к падению потребительского и делового оптимизма, негативно влияя на экономику в целом. Поэтому снижать ставки надо. Но не стоит забывать и об обратной стороне медали. Низкие ставки способны вызвать виток инфляции, против чего также пытаются бороться финансовые власти США. Инфляционные опасения и являются сдерживающим аргументом.

На наш взгляд, экономика требует стимулирования в первую очередь. Поэтому мы ожидаем снижения ставок на 75 базисных пунктов. Для доллара это будет носить негативный характер, и мы можем ожидать его падения до новых минимумов против основных валют. Так, один из крупнейших западных банков рекомендует своим клиентам покупать евро (и это несмотря на то, что евро итак очень дорог!!!) Технически, мы ожидаем, что евро/доллар достигнет отметки 1.5330. По большому счету, и здесь нечему особо сдерживать пару, если только на рынке снова не начнется паника по поводу рискованных активов. Возможное падение на азиатских площадках может вызвать повышение спроса на доллары. Поэтому мы ожидаем стабилизации евро/доллара в районе 1.5100 к концу марта.

Что касается фунт/доллара, то пара, скорее всего, будет следовать за евро, правда в отношении ее мы не испытываем аналогичного оптимизма. Здесь неясна ситуация в британской банковской системе, когда один банк национализируют, когда ходят слухи о еще одном крупном банкротстве в банковском секторе. Поэтому фунт/доллар выглядит предпочтительней для продажи на взлетах. Максимальной точкой в росте пары мы ожидаем район 2.0070. Нижней же границей канала для пары видится 1.9690.

Пожалуй, в марте стоит уделить особое внимание иене и иеновым кроссам. Многие дилеры говорят о том, что доллар/иена на волне паники и желании уйти от рисков может уже в течение этого месяца преодолеть рубеж в 100 иен за доллар. Мы пока что ожидаем падение пары до 101.50. Японские чиновники уже начали отмечать свое беспокойство удорожанием иены. Однако сейчас стоять на пути падающего доллара может быть просто не эффективно, и власти не будут препятствовать падению иены. Тем более, что паре свойственны сильные движения после длительного периода застоя.

Ожидаемые тенденции на валютном рынке в марте представляем ниже:

Евро