Стоит ли дальше покупать доллары?

Наши февральские ожидания предполагали изменения характера торговли, остановки восходящего движения по доллару и стабилизацию котировок с широкой амплитудой колебания. Основные валюты, действительно, оставались в рамках боковых каналов. Однако стоит заметить, что предполагаемое нами незначительное ослабление доллара не состоялось. И, пожалуй, сейчас уже можно предположить, что бычий тренд по доллару все еще не сломлен и может продолжиться уже в марте.

Между тем из событий прошедшего месяца стоит выделить следующие. Прежде всего, рассмотрим действия Европейского Центрального Банка и Банка Англии. Решения обоих ЦБ полностью совпали с прогнозами: Европейский Центральный Банк оставил свои процентные ставки на прежнем уровне, а Банк Англии понизил на 0.5%. Стабильные европейские ставки с финансовой точки зрения добавляют интерес к покупке европейских активов. Снижение же британских ставок до уровня в 1.0% уже давно обсуждалось на рынке, и ожидания именно такой агрессивной стимулирующей политики и оказывали давление на фунт с прошлой осени. Сейчас же, после свершения этого ожидавшегося события инвесторы стали выходить из коротких позиций и покупать фунт за доллары, вызывая рост его котировок в начале месяца.

Как мы и предупреждали, экономические данные набирали вес. Доллар продолжил снижение после релиза данных по изменению числа занятых в несельскохозяйственном секторе США, продемонстрировавших более серьезный спад, чем ожидалось. При этом уровень безработицы также вырос до 7.6% (самый высокий уровень с 1992 года) против прогнозных 7.5%. В итоге евро/доллар достиг отметки в 1.3060, а фунт/доллар – 1.4970. Но это было последним всплеском, который смогли продемонстрировать европейские валюты. Далее инвесторы вновь предпочли американскую валюту всем остальным. Не избежала снижения даже японская иена.

Дело в том, что перспективы развития европейской экономики по-прежнему вызывают вопросы. За себя говорит и понижение долгосрочного кредитного рейтинга британского банка Barclays агентством Moody's, и понижение кредитным агентством Fitch долгосрочного рейтинга России. В целом кредитные проблемы у стран Восточной Европы еще могут о себе дать знать, что нименуемо скажется на европейских компаниях и банках. Дополнительное давление на европейскую валюту оказали данные по Еврозоне, которые показали, что объем промышленного производства в декабре сократился на 2.6% по сравнению с предыдущим месяцем и на 12% по сравнению с тем же периодом предыдущего года. Как отмечают аналитики, это было самое значительное снижение за всю историю ведения данной статистики. Кроме того, ВВП Еврозоны за IV квартал показало рекордное квартальное сокращение.

В это же время интерес к американской валюте подстегивался принятием пакета стимулирующих мер Белым Домом. Что касается макроэкономических показателей США, то они оставались негативными. Так индекс потребительской уверенности упал до рекордного минимума, цены на жилье снова показали снижение, объем заказов на товары долгосрочного пользования упал в два раза больше ожиданий, объем продаж жилья на первичном рынке уменьшился, объем ВВП упал на 6.2%, а не на прогнозные 5.4%. Однако эти цифры не только не оказывали давления на доллар, но и наоборот, служили ему поддержкой. Финансовый мир рассматривал их как сигнал о том, что рецессия мировой экономики продлится как минимум до конца этого года, а американские облигации остаются наиболее надежным и высоколиквидным средством сбережения своих средств в текущей ситуации.

Стоит отметить, что на заседании Большой 7, проходившей в середине месяца, финансовые лидеры не затрагивали вопрос стоимости валют. Это было воспринято инвесторами, как сигнал к продолжению тех тенденций, которые уже успели проявить себя ранее. Если говорить о валютном рынке, то это добавляло интерес к покупкам доллара, т.к. доллар остается основной валютой инвестирования в условиях глобального кризиса.

Довольно неожиданно повела себя пара доллар/иена. Вместо традиционного интереса к иене, связанного с низкими кредитными рисками Японии, мы, наоборот, увидели ее ослабление. Причиной тому служили как геополитические риски, связанные с очередной сменой финансового руководства страны, так и с действиями финансовых властей, которые, по слухам, продавали иену. В итоге доллар/иена заканчивала февраль около 97.50.

Прогноз на март

Говоря о наших ожиданиях на следующий месяц, необходимо подчеркнуть, что на движения валютных курсов, скорее всего, будут действовать два основных фактора. Первый – это возможное ухудшение экономических показателей стран Еврозоны и увеличение кредитных проблем у стран Восточной Европы, что является негативом для европейских валют. А второй – это попытка инвесторов найти средства вложения своих капиталов с максимальной отдачей. Ведь инвестиции в американские облигации пока служат основной цели – сбережение средств. Поиск внешних целей для инвестирования в большей степени может сказаться на паре доллар/иена, которая может выйти за отметку в 100 иен за доллар. Правда не стоит забывать и про сезонный спрос на иены к концу марта, который является месяцем закрытия финансового года. Но вряд ли зарубежные вложения японских компаний были значительными, учитывая низкие ставки и высокие риски в остальном мире.

Не останутся без внимания и традиционные заседания Центральных Банков. Так, ЕЦБ и Банк Англии проводят свое заседание 5 марта. От Банка Англии ожидают еще одного снижения ставок и дальнейшее наполнение экономики деньгами за счет выкупа государственных облигаций. Подобное увеличение ликвидности будет стимулировать продажи британской валюты.

Что касается ЕЦБ, то большинство экспертов склоняются к снижению европейских ставок на 50 базисных пунктов. Однако не исключены и сюрпризы. Так австралийский ЦБ уже преподнес его, не став снижать свои ставки на последнем заседании. Впрочем, от ЕЦБ, скорее, можно ожидать, наоборот, более агрессивного снижения, направленного на поддержку экономики и смягчения последствий кредитного кризиса. Снижение на 75 базисных пунктов послужит негативом для евро, подчеркнув пессимистичные ожидания европейских чиновников.

Еще одним значимым событием может стать встреча ОПЕК, на котором картель будет обсуждать вопрос дальнейшего регулирования выпуска нефти. Темпы экономической активности в США, да и в остальном мире, не позволяют надеяться на увеличение спроса на нефть. Поэтому ОПЕК, нужно снижать ее выпуск и дальше. Если же снижения не произойдет, то мы рассматриваем это как дополнительную поддержку доллару.

В заключении хотим отметить заявление Всемирного Банка, который предположил, что дно финансового кризиса уже пройдено. Но вряд ли ситуация координально изменится на финансовых рынках как минимум до осени. Кроме того, если США выделяет беспрецедентные средства на поддержание своей экономики, то европейцы не столь агрессивны в своих шагах. Поэтому мы полагаем, что основной тактикой на рынке будет по-прежнему избегание рисков, что играет на руку «зеленому».

Ожидаемые схематические колебания основных валютных пар в марте представляем ниже:

Евро